Enseignant

Résumé
Cet article fait la synthèse des plus récentes contributions ayant trait aux effets de la diversification (sectorielle et géographique) sur la valeur des entreprises. Dans un contexte économique instable, cet outil peut constituer une stratégie efficace. Comme observé lors de la récente crise, la diversification permet aux firmes d’alléger leurs contraintes financières, de se protéger d’une éventuelle faillite, ou de redéployer plus efficacement leur personnel au sein du groupe. Cependant, pour mettre en lumière de nouvelles perspectives concernant les effets de la diversification, il nous semble impératif, au-delà des idées, de construire des modèles dynamiques, et de tenir compte des problèmes d’endogénéité liés à cette stratégie.

Abstract
Diversification’s effects on firm value. Towards a contingency approach This paper exhibits a synthesis of the most significant recent contributions focusing on industrial and geographical. In instable economic context, this tool may appear as an efficient strategy. As observed with recent crisis, diversification enables firms to alleviate hard financial constraints, to avoid bankruptcy during industry distressed periods, and to redeploy employees more aggressively. Nevertheless to highlight some new insights concerning the effects of diversification, it seems compulsory now, beyond ideas, to build dynamic models and to take into account as much as possible endogeneity problem’s linked to this strategy.

Résumé

L’objectif de ce papier est de révéler le lien existant entre la variété des designs des obligations convertibles callable (le plus répandu des instruments de financement hybride)  et les coûts induits par un financement alternatif utilisant des  instruments plus classiques (dette et actions).
En utilisant les résultats d’un premier papier permettant de mieux comprendre la nature des différentes obligations convertibles, une étude empirique menée sur un échantillon de 213 émetteurs français sur la période 1990-2010 est menée. Les résultats montrent qu’un financement hybride adapté permet de réduire les coûts de financement externes liés aux coûts de faillite et aux coûts générés par l’asymétrie d’information. En particulier, les résultats obtenus suggèrent l’intérêt d’émettre des OCC de type mixte (à composante optionnelle modérée) lorsque les coûts de financement externes traditionnels sont élevés. Partant, dans le contexte actuel de forte incertitude, le choix de ce mode de financement est particulièrement pertinent.

Abstract

Existing research argues that convertible bonds mitigate issuers’ external financing costs of financial distress, agency conflicts and informational asymmetry. The purpose of this paper is to test whether callable convertible bonds are designed in response to costly debt- and equityrelated financing problems. We identify the design (debt-, mixed- and equity-like) of callable convertible bonds using a measure of conversion probability which accounts for callability.
Indeed, most of the existing empirical financial literature on convertible debt design does not pay much attention to the call feature in spite of its important repercussions on the security design. The empirical study provides evidence from 213 French callable convertible bonds over the period 1990-2010 that the issuer features, and hence the offering motives vary with the design of callable convertible debt.