Master Finance Analyse & Stratégie Financière

Maîtrise des méthodes de gestion indicielle de portefeuille actions.

Eléments de gestion structurée de portefeuille.

Méthodologies de Black, de Black et Litterman.

Méthodes d’assurance de portefeuille (duplication/OBPI ; CPPI).

•   BELLALAH M. : Gestion de Portefeuille, Pearson, 2004

•   BROQUET C., COBBAUT R.,  GILLET R., VAN DEN BERG A: Gestion de Portefeuille, De Boeck Université

•   HAMON J.: Bourse et gestion de portefeuille, Economica, 2009

•   HULL J.: Options, Pearson, 2010

•   WILMOTT P.:  Derivatives : the theory and practice of financial engineering , J. Wiley and Sons

I. ANALYSE FINANCIERE PAR LES STOCKS, A UN MOMENT DONNE ou Analyse statique

1. Analyse des grands équilibres financiers

a. Le bilan financier
 Pourquoi un bilan financier ?
 Quel bilan financier ? liquidité–patrimonial ou fonctionnel

b. les critères financiers 
 FR
 BFR
 Trésorerie

2. Mesure et analyse de la performance de l’entreprise

a. les critères traditionnels
 Le résultat net
 Les soldes intermédiaires de gestion (SIG)
 La CAF
 La rentabilité économique, financière – effet de levier
 Le risque économique et financier

b. les critères plus modernes
 La création de valeur

  
II. ANALYSE FINANCIERE PAR LES FLUX, SUR UNE PERIODE DONNEE ou Analyse dynamique

1. Objectifs et intérêts

2. Mise en œuvre

a. Des concepts différents liés à la notion de trésorerie
 ETE
 ETOC,  ETOG,  CAF Liquide

b. Des tableaux de flux
 TPFF
 Tableau de  la Centrale des Bilans de la Banque de France
 Tableau de l’Ordre des Experts Comptables

• DSCG 2 – finance – dernière édition

 Dunod – manuel et applications
 Sup’FOUCHER-  – manuel et applications et cas corrigés
 Nathan
 Gualino

• VERNIMMEN P – QUIRY P – LEFUR Y – « finance d’entreprise » - édition Dalloz – 2012

Les concepts de programmation sont illustrés au fur et à mesure par des exemples pris en finance d'entreprise et en finance de marché.

1- Introduction
- Premier contact avec Excel et VBA
- Importance de la directive Option Explicit
- Premières procédures et fonctions
- InputBox et MsgBox
- Constantes et variables, types de données
- Expressions

2- Structures de contrôle
- If, Select Case
- For, While
- Objet Range et interactions avec les cellules d'Excel (entrées-sorties)

3- Modèle-objet hiérarchique d'Excel
- Manipuler Excel, changer son état
- Collections d'objets
- Propriétés et méthodes

4- Tableaux/Evénements
- Tableaux statiques et dynamiques
- Indexage unidimensionnel et multidimensionnel
- Première implémentation d'arbres recombinant
- Procédures événementielles

5- Problème récapitulatif

L'objectif de ce cours est double :

1. Le premier est de décrire de manière très précise la manière dont se font les échanges à la bourse de Paris ainsi que de présenter les mesures de régulations et de contrôle des autorités de marché.

2. Le deuxième objectif est de permettre aux apprenants de maîtriser un vocabulaire auxquels ils peuvent être confrontés dans leur environnement professionnel et dans la presse spécialisée.

Thème 1 : Pratique des marchés

1. Présentation générale des marchés
2. Les acteurs
3. Le fonctionnement du marché

Thème 2 : L’introduction en Bourse

1. Les conditions d’accès
2. Les modalités à remplir
3. Préalable : évaluation de l’entreprise
4. Le mode de fixation du prix

Permettre aux étudiants de rédiger un rapport professionnel (Due diligence) pour obtenir un dossier de financement, favoriser un rapprochement d'entreprise.

Chapitre 1 : Analyse concurrentielle et développement de l'entreprise

Chapitre 2 : L'élaboration des Due diligences

Chapitre 3 : Etudes de Cas

Gervais M. (2009), Contrôle de gestion, Economica, oooo

Gervais M., C. Herriau (2011), Stratégie de l’entreprise, Economica, 6^ème éd.

Stratégie niveau 1

Contrôle de gestion

Fournir aux étudiants des clés de lecture relatives à l’appréciation de la gouvernance de l’entreprise est essentiel. Il s’agit ensuite de faire un focus sur la rémunération du chef d’entreprise, et les incitations qu’elle lui fournit pour prendre plus ou moins de risques. Puis on aborde les problèmes de création de valeur, les différents outils de mesure existants, et on conclut sur la pertinence des diverses méthodes de valorisation d’une entreprise.

On observe la gouvernance de l’entreprise par le biais de l’étude de trois mécanismes internes principaux, eu égard à la structure de l’actionnariat (dispersé, concentré, familial) : les programmes de rémunération incitatifs du dirigeant, le conseil d’administration à travers son rôle de monitoring et de conseil, et l’existence de détenteurs de blocs d’actions (institutionnels ou non). Bien sûr, on fait référence aux mécanismes externes qui sont représentés par celui des opérations fusion acquisition et de prise de contrôle, par le marché de l’emploi des dirigeants, et par la faillite. L’impact d’une structure de groupe est ensuite analysé sur la répartition des résultats, sur la politique d’investissement et d’endettement.

Les problèmes liés à la rémunération des chefs d’entreprises sont alors analysés (caractère incitatif, horizon temporel,  non diversification des avoirs), et des contrats de stock options valorisés à l’aide du modèle binomial en tenant compte de spécificités (probabilité d’être démis de ses fonctions, indisponibilité des stock options, probabilité d’exercice anticipé).

On aborde ensuite les modèles d’évaluation (d’actions, de projets d’investissement, d’entreprises), et on traite de la création de valeur, à travers des mesures comme l’EVA (Economic Value Added) ou la MVA Market Value Added) qui sont appréciées et critiquées.

Michel Albouy : « Décisions Financières et création de valeur », Ed Economica, 2^ième édition, 2003.

Roland Portait, Patricia Charlety, Denis Dubois, Philippe Noubel : « Les décisions financières de l’entreprise : Méthodes et Applications » PUF, 2004.

R. Brealey & S. Myers, « Principes de gestion financière », Pearson, 7ieme édition, 2003.

Connaître et savoir évaluer durant le cours de son existence, un produit dérivé. L’évaluation porte sur les swaps de taux, les swaps de devises, les options vanilles, les options sur indices, sur devises et sur contrats futures.

Chapitre 1 : Les swaps, principes et évaluation.
Chapitre 2 : Les options, concepts, modèle binomial et modèle de BSM
Chapitre 3 : Les options sur indices, devises et futures

• Options futures et autres actifs dérivés de John Hull, Pearson.
• Options, futures et autres actifs dérivés : Corrigés des exercices de John Hull, Pearson.
• Finance de marché de Franck Moraux, Pearson.
• Finance de marché de Patrice Poncet et Roland Portait, Dalloz.

Avoir suivi le cours de produits dérivés en master 1 ou un cours équivalent

L’objectif de ce cours est d’offrir aux étudiants la capacité d’analyse des problématiques à long terme des entreprises et des motivations justifiant le recours au financement structuré.

Chapitre Introductif : Politique financière et valeur de l’entreprise

Partie 1 : La structure par terme des taux d’intérêts
Section 1 – Rappels : notions de taux d’intérêt
Section 2 – Construction de la SPT

Partie 2 : Les obligations à revenu fixe
Section 1 – Marché, caractéristiques
Section 2 – Gestion et Evaluation

Partie 3 : Les obligations à taux variables
Section 1 – Marché, caractéristiques
Section 2 – Gestion et Evaluation

Partie 4 : Le financement hybride (ORA, OE, OCC, OBSAR …)
Section 1 – Marché, caractéristiques
Section 2 – Gestion et Evaluation

• Damodaran, Finance d’entreprise, Théorie et pratique, De Boeck, 2006
• Hull J., Options, futures et autres actifs dérivés, Pearson Education, 2004
• De la Bruslerie H., Gestion obligataire, Economica, 2005

Finance d'entreprise, finance de marché

The purpose of this course is to present the most important features of the LBOs in the 2000s.The financial set-up is thoroughly described, as well as the different steps necessary to conclude such transactions. For sure, we highlight the leveraged effects involved by this kind of scheme. We also give some insights concerning the valuation process, the different legal arrangement and stress the huge volume of transactions which has taken place a few years ago.

- Capital investment (seed capital, risk capital, development capital, LBO capital, and so on).

- The LBO mechanism (overview, the different leverage effects, the LBO capital structure, the financial set-up, the main stakeholders and the LBO funds).

- Searching for a target or a bidder with a bank or not, appropriate characteristics a "good" target candidate.

- Looking at the different steps of the LBO realization (Information memorandum and non disclosure commitment, call for expression of interest, selection of a short list of potential bidders, period of exclusivity, the vendor, due diligence, the closing).

- Valuing the target company (The adjusted present value), and the management package.

- Legal arrangements (asset warranties and guarantee of liabilities, shareholders' agreement, and favorable tax integration regime).

- Insights in financial set-up: equity, different senior debt tranches, second lien debt, mezzanine or subordinated debt, securitization, (Special purpose vehicles, asset backed securities, waterfall system,; trust and financial analysis), and covenants.

- Working on a LBO case study

- Specific clauses or set-up added by the parties: earn-out, debt push down

- LBO transaction volume

- Value creation in LBOs, drivers of value creation (operating efficiency, employment corporate governance, wealth transfers, taxes)

- Organizational longevity and exit (going out public again?).

-    Ross, S.A , R.W Westerfield, ,J.F Jaffe., Corporate Finance, McGrawhill seventh Edition 2005

-    Tirole, J, The theory of Corporate Finance, Princeton University press, 2006.

-    Pearl J, J. Rosenbaum, "Investment banking: Valuation, leveraged buyouts, and mergers & acquisitions", 2009, Wiley.

-    Dagher S, P, "Strategic acquisitions, divestments and LBO: Global deal making", 2007, USA.

-    Sudarsanam S, Creating value from mergers and acquisitions, Pearson, 2003 

-    Navatte P, "Fusions et acquisitions", 2012, éditions EMS.

Foundations of financial accounting

Principles of corporate finance

Donner aux étudiants les moyens de conduire une analyse approfondie des compétences relatives d’une entreprise et de sa valeur sur le marché des titres.

Diagnostic stratégique et financier :
Les besoins de financement ; les ressources financières ; l’équilibre financier ; la formation du résultat ; les indicateurs de revenus ; les ratios de rentabilité ; les flux de trésorerie (cash flows) ; les tableaux de financement ; la prévision des faillites ; le diagnostic stratégique ; l’analyse concurrentielle ; les stratégies génériques.

Méthodes et méthodologies de l’évaluation de l’entreprise :
Problématique de l’évaluation ; la réévaluation des actifs et des dettes ; l’évaluation par les revenus ; les modèles actuariels pour une action ; l’évaluation à partir d’un business plan ; la succession des valeurs ; les approches comparatives.

 Mc KINSEY & Co. – La stratégie de la valeur – Éditions d’organisation
 CH. PIERRAT – Évaluer une entreprise – Nathan
 P. VERNIMMEN – Finance d’entreprise – Dalloz

Connaissance de la comptabilité financière et des principaux concepts de la gestion financière.

Dans un contexte général de concentration économique, l’objectif est de connaître les techniques juridiques qui permettent le regroupement des entreprises.

Les étudiants appréhendent les différentes techniques prévues par le droit français et international sous forme de cas pratiques. Les opérations étudiées sont envisagées dans leur contexte économique, stratégique, juridique et humain.

Partie I : LA CONCENTRATION DE L’ENTREPRISE

CHAPITRE I – FUSION, SCISSION, APPORT PARTIEL D’ACTIF
SECTION I - LE PARTICULARISME DES TECHNIQUES DE RESTRUCTURATION
SECTION II- LA FUSION
SECTION II -  LA SCISSION ET L’APPORT PARTIEL D’ACTIF
SECTION IV – CONCENTRATION POUR DES ENTREPRISES DE NATIONALITES DIFFERENTES

CHAPITRE II – LES OFFRES PUBLIQUES
SECTION I  Les OPA et OPE
SECTION  II -  LES AUTRES MECANISMES
SECTION III - LE ROLE DES AUTORITES

Partie II :  DEVELOPPEMENT  ET MUTATIONS DE L’ENTREPRISE

SECTION I : LES OPERATIONS DE FINANCEMENT
SECTION 2 : LES OPERATIONS SUR LE CAPITAL
SECTION 3 : DONNEES JURIDIQUES SUR LA CESSION D’ENTREPRISES

Lamy Sociétés Commerciales, J. Mestre, D. Velardocchio, C. Blanchard –Sébastien
Mémento pratique Francis Lefebvre, Sociétés Commerciales, Groupe de sociétés,
Droit des sociétés, M.Cozian, A.Viandier, Fl. Deboissy, , Litec,
Droit des sociétés, Manuel et applications, France Guiramand et Alain Héraud, DECF, Dunod
Droit des sociétés, volume 1, droit commun et droit spécial des sociétés,  Alexis Constantin
Les fusions de sociétés, régime juridique et fiscal, Martial Chadefaux,
OPA, Alain Viandier, Litec
Code du commerce, Litec,
Code monétaire et financier

Discipline pluridisciplinaire : elle fait référence au droit des contrats, de la concurrence, des affaires, boursier et du travail.

Familiariser les étudiants avec des notions juridiques et fiscales fondamentales, utiles à la compréhension des mécanismes d'ingénierie juridique.

Présenter une approche fiscale des opérations d'ingénierie financière (fusion, acquisition, restructuration ou transmission).

Le concept d'optimisation fiscale (champ d'application, limites et risques).

L'ingénierie fiscale : ses finalités, ses outils.

BRUNEAU P. et CHOUVELON T. : Ingénierie fiscale du patrimoine. EFE 2003

COZIAN M. : Les grands principes de la fiscalité française. Ed. Litec 1996

OUDENOT P. : Fiscalité approfondie des sociétés. Ed. Litec

Code de sociétés et des marchés financiers.

Dictionnaire technique de la bourse et des marchés financiers SOFICOM éditions 2005-2006

Encyclopédie de gestion et de management, Dalloz 1999

LEFEBVRE Francis, notamment : mémentos pratiques, la pratique des restructurations, la pratique de l'intégration fiscale

Lamy : droit du financement, droit fiscal, optimisation fiscale

Revues : droit bancaire et financier, droit et patrimoine et droit fiscal

Maîtrise du contenu et de la procédure d'élaboration des comptes consolidés.

- Généralités : intérêts et objectifs de la consolidation, textes de référence, organisation pratique de la consolidation
- Périmètre de consolidation : notion de contrôle, pourcentage de contrôle et pourcentage d’intérêt, entrée dans le périmètre de consolidation (détermination goodwill/badwill)
- Méthodes de consolidation : intégration globale, intégration proportionnelle, mise en équivalence
- Retraitements des comptes individuels
- Opérations de consolidation : cumul des comptes, élimination des opérations réciproques, partage des capitaux propres et élimination des titers
- Documents de synthèse consolidés

- Manuel de consolidation – JM Palou – Edition groupe Revue Fiduciaire
- Pratique des comptes consolidés - François COLINET et Simon PAOLI - Editions Dunod
- Mémento Comptes consolidés - Editions Francis Lefebvre

Appréhender les principales problématiques liées à la compréhension et l'application du référentiel IAS/IFRS

Introduction :
■ Contexte et objectifs des IFRS
■ Cadre et présentation des états financiers
■ Première application des normes IFRS
■ Normes transposées en France
■ Normes non transposées dans le référentiel français

Cadre et présentation des états financiers :
■ Les normes en vigueur IAS / IFRS 
■ Le cadre conceptuel  
■ Présentation des états financiers (IAS 1)

IAS/IFRS convergences avec le référentiel français Normes transposées :
■ IAS 37 : Provisions, Passifs et Actifs éventuels è Règlement CRC 2000-06 passifs
■ IAS 16 : Immobilisations corporelles – IAS 38 : Incorporelles è Avis 2004-15  Définition des actifs
■ IAS 36 : Amortissements et dépréciations d’actifs èRèglement CRC 2002-10
■ IAS 2 : Stocks
 
Normes non transposées dans le référentiel français :
■ IAS 17 : Contrats de location
■ IFRS 5 : Abandon ou cession d’activité  
■ IAS 10 : Événements postérieurs
■ IAS 40 : Immeubles de placement
■ IAS 18 : Reconnaissance des revenus
■ IAS 11 : Contrats de construction
■ IAS 21 : Créances et dettes en monnaies étrangères
■ IAS 32 et 39 : Instruments financiers
■ Distinction dettes / capitaux propres en normes IFRS
■ IFRS 3 : Regroupement d’entreprises
■ IFRS 2 : Paiement en actions

Documentation professionnelle (Lefebvre IFRS, etc.).

Appréhender le processus d'introduction en bourse (intervenants, fixation du prix).

Courte présentation théorique suivie d'un cas pratique.

Utilisation de matériels professionnels (note de recherche, prospectus, correspondance avec les banquiers, base de données).

Connaître les principales dimensions de l’ingénierie financière et des opérations de haut de bilan.
Comprendre les mécanismes stratégiques et financiers d’une opération de fusion ou d’acquisition.
Connaître les montages financiers et leurs implications juridiques, fiscales et patrimoniales.
Savoir analyser une opération de fusion acquisition dans son ensemble et proposer des recommandations d’acceptation ou de rejet pour les actionnaires.

(T1) Les formes juridiques et montages financiers
• Les acquisitions par achat d’actions (le principe général / le cas des OPA)
• Les acquisitions par échange d’actions (le principe général / le cas des OPE)
• Les fusions absorptions et les fusions par création d’une société nouvelle

(T2) Les grandes phases d’une opération de fusion/acquisition
• La préparation (objectifs stratégiques, sélection des cibles, évaluation)
• La négociation (tactiques, positionnement hostile ou amical, procédures)
• L’intégration (le management post-acquisition et ses enjeux

(T3) Les opérations à effet de levier (LBO)
• Les effets de levier juridiques
• Les effets de levier financiers
• Les effets de levier fiscaux

(T4) L’évaluation du potentiel de création de valeur d’une opération
• Les critères d’appréciation de la création de valeur,
• L’impact de l’opération sur les paramètres clés du nouvel ensemble
• L’estimation du  potentiel de création de valeur du nouvel ensemble
• Etude de cas approfondi : l’évaluation d’une opération

(T5) L’évaluation d’une acquisition par LBO
• L’évaluation d’une opération à effet de levier : la méthode de la VAR

Ouvrages :
• Mergers, Acquistions, and other Restructuring Activities, D. DePamphilis, 2003, Edition Hardcover
• Fusions-Acquisitions : Stratégie, Finance, Management, O. Meier et G. Schier, Dunod, 2003.
• Techniques d’ingénierie financière, A. Daouhane et J-M. Rocchi, SEFI – Collection Finance, 2001.

Articles (approfondissements) :
• Prise de contrôle d’entreprise : une analyse desprocessus, G. Guieu, Revue Française de Gestion, n°120, 1999, p. 54-64
• New evidence and perspectives on mergers, G. Andrade, M. Mitchell, E. Stafford, Journal of Economic Perspectives, Vol 15., n°2, Spring 2001.

Droit des sociétés
Analyse financière
Théorie financière
Management stratégique

A la fin de cours l’étudiant doit :

- Maîtriser les concepts théoriques inhérents à la détresse financière : cessation de paiement, redressement judiciaire, restructuration, liquidation judiciaire, etc.
- Etre capable de mener une analyse financière en vue de déceler une éventuelle situation de détresse financière.
- Comprendre l’importance de la restructuration d’entreprise dans un contexte de détresse financière.
- Connaitre les mécanismes de restructuration d'entreprises.

- Concepts théoriques inhérents à la détresse financière : cessation de paiement, redressement judiciaire, restructuration, liquidation judiciaire, etc.
- Les origines de la détresse financière
- Les mécanismes de restructuration d’entreprise

Restructuration de l'Entreprise : Théorie et Pratique, Eric Séverin, Economica